NEW HAVEN, Conn. (Projekto sindikatas) – oficialiai prasidėjo nuspėjamas pasaulio ekonomikos perspektyvų sumažinimo ciklas. Tokia žinia iš pusmečio Pasaulio ekonomikos perspektyva ką tik paskelbė Tarptautinis valiutos fondas, kuris sustiprina ankstesnius kelių žinomų privačių prognozavimo grupių pakeitimus.
Peržiūra, daugiausia kaip atsakas į karą Ukrainoje, yra didelis –staigus pasaulio ekonomikos augimo sumažėjimas iki 3,6 % 2022 m., tai yra visiškai 1,3 procentinio punkto mažiau, nei prieš šešis mėnesius TVF prognozavo 4,9 % pasaulio augimo. Savo nuopelnai TVF perspėjo, kad tai ateis, o sausio mėnesį buvo paskelbtas tarpinis 0,5 procentinio punkto sumažinimas. Nepaisant to, žvelgiant į pastaruosius 15 metų, tai yra trečias pagal dydį TVF reguliaraus šešių mėnesių peržiūros ciklo sumažinimas.
Žinios: Karas Ukrainoje sukels reikšmingą pasaulio ekonomikos sulėtėjimą, sako TVF
2009 m. balandžio mėn., prasidėjus pasaulinei finansų krizei (GFC), TVF sumažino savo metinį pasaulinio augimo įvertį 4,3 procentinio punkto (atsižvelgiant į išankstinę 3 % teigiamo augimo prognozę iki tiesioginio -1,3 %). Ir, žinoma, 2020 m. pradžioje prasidėjus COVID-19 pandemijai, TVF sumažino savo metų augimo prognozę 6,4 procentinio punkto (nuo +3,4% iki pandemijos prognozės iki tiesioginio -3%). Abiem tais ankstesniais atvejais didesnių prognozių sumažinimai pranašavo staigius pasaulinius nuosmukius – iš tikrųjų du didžiausius nuosmukius šiuolaikinėje istorijoje.
Vidutinei 30 metų hipotekos palūkanų normai padidėjus iki 5 proc., namų nuosavybė dabar gali būti nepasiekiama dar milijonams amerikiečių. WSJ Dion Rabouin paaiškina poveikį potencialiems pirkėjams, pardavėjams ir būsto rinkai. Iliustracija: Adele Morgan
Tobulas minkštas nusileidimas
Tačiau nei TVF, nei dauguma kitų prognozuotojų netiki, kad dabartinis pasaulinio augimo trūkumas pastūmės pasaulį į visišką nuosmukį.
Naujausia Pasaulio ekonomikos perspektyva reikalauja tobulo švelnaus nusileidimo 96 trilijonų dolerių vertės pasaulio ekonomikoje. Tikimasi, kad po neseniai atlikto sumažinimo pasaulinio augimo trajektorija 2022–2023 m. nusistovi 3,6 %, o tai šiek tiek viršija 3,4 % vidurkį nuo 1980 m. Nusileidimas nėra daug sklandesnis.
“Pasaulinis atsparumas be energingesnės Kinijos ekonomikos yra mažai tikėtinas. “
Tačiau tai gali būti svajonė dėl kelių priežasčių.
Pirmiausia, prognozuotojai buvo pernelyg optimistiški, ekstrapoliuodami 2021 m. didžiausią cukraus kiekį į ateitį. Pagal 1980 m. TVF statistiką, 2021 m. 6,1 % pasaulio augimo padidėjimas buvo staigiausias rekordinis atsigavimas. Tačiau tai įvyko po didžiausio užfiksuoto nuosmukio – 3,1 % nuosmukio 2020 m. 2020 m. pradžioje pasaulio ekonomika praktiškai sustojo, o atsidarymas kartu su agresyviomis monetarinėmis ir fiskalinėmis paskatomis tapo visų stulbinamų veiksmų motina.
Prognozuotojai, taip pat investuotojai SPX,
+0,57 %,
ekstrapoliuoti dabartines tendencijas į ateitį, todėl svarbu pažvelgti į nepaprastą 2020–2021 m. nepastovumą, kad būtų galima aiškiai suprasti, kurią tendenciją ekstrapoliuoti. Per tuos dvejus metus pasaulio bendrojo vidaus produkto augimas vidutiniškai siekė tik 1,5 %, gerokai žemiau oficialios pasaulinės recesijos slenksčio, kuris, kaip manoma, yra apie 2,5 %. Nereikia nė sakyti, kad jei pasaulio ekonomikos augimas lėtėja labiau link šios pagrindinės tendencijos, o ne švelnaus tūpimo slydimo takas, vargu ar dar vienas pasaulinis nuosmukis yra toli gražus.
O Kinija?
Antroji priežastis abejoti sėkmingomis prognozėmis yra ta, kad Kinijos pagalvė buvo nuleista. Kinijos ekonomika šiuo metu auga gerokai mažiau nei 2010–2019 metais užfiksuotas beveik 8 proc.
Pagal naujausią TVF prognozę vidutinis Kinijos augimas 2022–2023 m. sieks 4,75 proc. . Kaip ir anuomet, pasaulinis atsparumas be energingesnės Kinijos ekonomikos yra mažai tikėtinas.
Šiandien tokia rizika. Šiuo metu Kinija susiduria su sukrėtimų trifekta – nauja COVID-19 blokavimo banga, nuolatinis spaudimas mažinti įsiskolinimą (ypač jos nestabiliame nekilnojamojo turto sektoriuje) ir su karu susijusi papildoma žala, atsirandanti dėl neapgalvotos partnerystės su Rusija – pasaulis. ekonomika nebegali pasikliauti Kinija kaip atsparumo šaltiniu. Tai, žinoma, sumažina abi puses. Jei Kinija sustiprins savo įsipareigojimus Rusijai, ji dalyvaus savo „neribotos partnerės“ izoliacijoje. Kinijos ekonomikai, kuri tebėra labai priklausoma nuo likusio pasaulio, tai gali būti didžiausias prezidento Xi Jinpingo iššūkis.
Trečia, pasaulinio augimo ciklo poslinkį žemyn lydi didelis pasaulinės infliacijos ir palūkanų normų ciklų pakilimas. Švelniai nusileidžianti minia neigiamai vertina pasekmes. Infliacijai išaugus iki 40 metų aukštumų, netyčia kalbama apie „piktinę infliaciją“ – išgalvotą mintį, kad dabar taip blogai, kad nuo čia gali tik pagerėti.
Infliacija destabilizuoja
Šis paviršutiniškas aritmetinis argumentas praleidžia prasmę. Kovo mėnesį JAV vartotojų kainų indeksui padidėjus 8,5 % per metus, žinoma, yra didelė tikimybė, kad šis pagrindinis infliacijos barometras metų pabaigoje bus gerokai mažesnis. Bet kiek žemiau? Pakankamai žemas, kad išgelbėtų Federalinį rezervą nuo neatsakingiausio pinigų politikos gambito nuo aštuntojo dešimtmečio vidurio ir devintojo dešimtmečio pradžios?
Nesitikėk tuo. Nors dabar FED kalba griežtai, kalbėti yra pigu. Iki šiol ji davė tik 25 bazinius punktus arba tik 10 % iš maždaug 250 bazinių punktų, kurių finansų rinkos tikisi per ateinančius šešis mėnesius. Net jei Fed judės taip, kaip tikėtasi, ir padidins federalinių fondų palūkanų normą 00 FF,
iki 2,5 %, tikėtina, kad nominalioji politikos norma bus gerokai mažesnė už infliacijos lygį.
MarketWatch
Tai reiškia, kad reali (pagal infliaciją pakoreguota) federalinių fondų palūkanų norma išliks neigiama ištisus metus, o tai žymi 38 mėnesių neigiamų realiųjų palūkanų normų laikotarpį – daug daugiau paskatų nei ankstesniais Alano Greenspano, Beno valdymo laikotarpiais. Bernanke ir Janet Yellen.
Realios palūkanų normos yra svarbios palaikant kainų stabilumą ir skatinant ekonomikos augimą. Vertinant pasaulinio verslo ciklo riziką, esmė ta, kad realiųjų palūkanų normų kilimas turi dar daug ką veikti.
Visa tai pabrėžia neigiamą riziką, kuri kyla pasaulio ekonomikoje. Kaip atsigaunantis Volstryto prognozuotojas, užjaučiu daugumos prognozavimo komandų, įskaitant labai talentingus TVF specialistus, požiūrį, kurie mano, kad atsižvelgė į daugumą įmanomų pavojų.
Šiuo atveju finansų rinkos sutaria, įsitikinusios, kad į infliaciją linkęs pasaulis su vis dar labai prisitaikančiais centriniais bankais kažkokiu būdu šlovingai slysta link amžių švelnaus nusileidimo. Bet ar tikrai šis ir taip rožinis scenarijus turėtų vykti be Kinijos? Svajok toliau.
Stephenas S. Roachas, Jeilio universiteto dėstytojas, yra knygos „Unbalanced: The Codependency of America and China“ (Yale University Press, 2014) ir būsimo „Atsitiktinis konfliktas: Amerika, Kinija ir klaidingų pasakojimų susidūrimas“ autorius. “ (Yale University Press, 2022 m. lapkritis).
Šis komentaras buvo paskelbtas gavus leidimą Projekto sindikatas—Sumažėjusi rizika pasauliniam augimui