Reguliavimo institucijos pažaboja didelių bankų dominavimą iždo rinkoje


Kaip teigiama ketvirtadienį paskelbtoje federalinėje ataskaitoje, reguliuotojai siekia išplėsti prekybą didžiulėje 24 mlrd. USD vertės JAV iždo vertybinių popierių rinkoje.

Nuo 2020 m. kovo mėn., kai „Covid-19“ sutrikdė ekonomiką ir rinkas, reguliuotojai buvo itin budrūs dėl rinkos stabilumo ir sustabdė prekybą iždo vertybiniais popieriais. Neseniai iždo rinkos nepastovumas padidino susirūpinimą.

JAV vyriausybės obligacijos yra pasaulinės finansų sistemos pagrindas. Be didžiulio rinkos dydžio ir jos vaidmens finansuojant JAV biudžeto deficitą, daugelis finansų įstaigų naudoja iždo vertybinius popierius kaip kitų rūšių paskolų užstatą. Dėl šios priežasties nestabilūs pokyčiai rinkoje gali plačiai plisti į kitas rinkas ir turėti įtakos palūkanų normoms, kurias vartotojai moka už būsto paskolas arba paskolas automobiliui.

Lapkričio 10 d. aukščiausių reguliavimo institucijų, įskaitant JAV iždą, Federalinį rezervą, Vertybinių popierių ir biržos komisiją bei biržos prekių biržos komisiją ir biržos prekių ateities sandorių komisiją, ataskaita rodo, kad reguliavimo institucijos yra suinteresuotos remti visos prekybos augimą.

Tai koncepcija, pagal kurią pirkėjai ir pardavėjai iždo vertybiniais popieriais prekiauja tiesiogiai tarpusavyje, o ne pasikliauja dideliais bankais. Pavyzdžiui, dideli investiciniai fondai ar draudimo bendrovės gali tiesiogiai apsikeisti vertybiniais popieriais, o ne naudoti bankus kaip tarpininkus. Kai kuriose kitose rinkose taikoma panaši prekybos praktika; pavyzdžiui, nedideliu mastu ji egzistuoja įmonių obligacijų rinkose ir daugelyje išvestinių finansinių priemonių rinkų.

SKAITYTI „Deutsche Borse“ savo pirmąją skaitmeninę obligaciją vadina „MP3“, skirta vertybinių popierių paslaugų pramonei

JAV pareigūnai pabrėžė, kad jie vis dar tik pradeda nagrinėti naudą ir išlaidas, susijusias su postūmiu į prekybą „viskas visiems“. Kitą savaitę Niujorko Fed surengtoje konferencijoje iš dalies dėmesys bus skiriamas šiai idėjai. Tokiai prekybai reikalinga infrastruktūra rinkose, pavyzdžiui, bendri teisiniai susitarimai arba centrinis kliringo namas, per kurį pirkėjai ir pardavėjai atliktų sandorių tarpuskaitą, todėl bet kokiems pokyčiams gali prireikti metų.

„Teoriškai prekyba „viskas visiems“ gali pagerinti rinkos likvidumą, padidindama potencialių sandorio šalių skaičių ir įvairovę arba pakeisdama konkurenciją tarp jų“, – teigiama reguliavimo ataskaitoje. „Prekyba „viskas visiems“ taip pat gali pasiūlyti didesnį skaidrumą.

Praėjusį mėnesį Niujorko Federalinio rezervų banko paskelbtoje atskiroje ataskaitoje dar labiau pabrėžtas reguliuotojų susidomėjimas. Visa prekyba gali būti ypač naudinga streso metu, kai gali būti išbandytas tradicinių tarpininkų pajėgumas.

Pirminiai platintojai, maždaug dviejų dešimčių didelių pasaulinių institucijų grupė, dabar atlieka pagrindinį vaidmenį JAV vyriausybės pastangose ​​parduoti savo vertybinius popierius. Prekiautojai, įskaitant Barclays, Citigroup, Credit Suisse, Goldman Sachs, JPMorgan Chase ir kitų didžiųjų pasaulinių bankų prekybos operacijas, privalo teikti pasiūlymus vyriausybės skolos aukcionuose ir platinti perkamus vertybinius popierius.

„Nesąžininga tikėtis, kad tie patys likvidumo tiekėjai galės užtikrinti tokį patį likvidumo lygį, kai iždo rinka išaugo daugiau nei dvigubai, tačiau per pastaruosius dvidešimt metų nebuvo pastebėta jokių realių naujovių“, – sakė prezidentas ir vyriausiasis veiklos vadovas Chrisas Concannonas. „MarketAxess Holdings“, kuri valdo „viskas visiems“ prekybos platformą antrinėje „Treasurys“ rinkoje, kurią pradėjo šių metų pradžioje.

Iždo duomenimis, visuomenės turimos iždo skolos išaugo nuo mažiau nei 4 mlrd. USD 2002 m. iki 24,4 mlrd. USD nuo šios savaitės. Remiantis Vertybinių popierių pramonės ir finansų rinkų asociacijos, pramonės grupės, surinktais duomenimis, daugiau nei 600 mlrd. Niujorko Fed atliktas tyrimas parodė, kad daugumoje tokių sandorių dalyvauja pagrindiniai prekiautojai.

SKAITYTI Reguliavimo institucijos turi būti labiau atskaitingos – ir ne tik vyriausybei

Reguliavimo institucijos įsteigė tarpžinybinę grupę iždo rinkai stebėti 1992 m., kai buvo nustatyta, kad investicinis bankas „Salomon Brothers“ pažeidžia aukciono siūlymo taisykles. Pastaraisiais metais reguliuotojai vis labiau susirūpinę, kad prekyba iždo rinkose tapo ne tokia vientisa ir labiau linkusi trikdyti.

Vienas atvejis buvo „staigus krachas“ 2014 m. spalio mėn., kai iždo pajamingumas smuko ir atsigavo per kelias prekybos minutes be akivaizdaus katalizatoriaus. 2019 m. rugsėjo viduryje atpirkimo sandorių rinkos, kurios kaip užstatas priklauso nuo iždo vertybinių popierių, per trumpą prekybos laikotarpį patyrė neįprastą nepastovumą. Tada iždo rinkos užšalo 2020 m. kovą, kai Covid 19 smogė ekonomikai ir finansų sistemai.

Susirūpinimą kelia tai, kad didžiųjų bankų galimybės laikyti vertybinius popierius nepaaugo tiek, kiek iždo rinka. Nuo 2007–2009 m. finansų krizės nauji federalinio kapitalo ir likvidumo reglamentai ribojo bankų balansų augimą.

Pastaraisiais mėnesiais pareigūnai pastebėjo, kad iždo rinkos tapo mažiau likvidžios ir tapo nepastovesnės. Viena iš šių pokyčių pasekmių yra ta, kad palyginti nedideli sandoriai sukelia didesnius obligacijų kainų ir pajamingumo pokyčius nei buvo anksčiau.

JAV vertybinių popierių reguliavimo institucijos nemano, kad gali apsisaugoti nuo tokių katastrofiškų įvykių kaip pandemija, tačiau jie teigia, kad bando sustiprinti pagrindinę rinką, kad ji taptų skaidresnė ir imtųsi kitų veiksmų, kad užtikrintų platesnę prieigą prie rinkos.

Didieji bankai teigė, kad reguliavimo institucijos turėtų sušvelninti kapitalo reikalavimus, susijusius su jų iždo akcijomis. Tai leistų jiems vaidinti didesnį vaidmenį rinkoje, tvirtina bankai.

Fed praėjusiais metais leido laikinai, su pandemija susijusiam kapitalo poreikio atidėjimui, galioti, tačiau pažadėjo pasiūlyti platesnį pertvarkymą. Dar turi tai padaryti. Lapkričio 10 d. ataskaitoje ši problema neužsimenama.

Kitas iššūkis, su kuriuo susiduria reguliavimo institucijos, yra tai, kad paties Fed kampanija, kuria siekiama didinti trumpalaikes palūkanų normas, siekiant kovoti su infliacija, yra veiksnys, sukeliantis nepastovumą iždo rinkose. Jei nepastovumas rinkoje taptų itin didelis, Fed pareigūnams gali būti atsidūrė sudėtinga padėtis, nes jie turės nuspręsti, kuriai problemai teikti pirmenybę: kovai su infliacija didinant palūkanų normas ar mažinant nepastovumą, kurį sukelia palūkanų didinimas.

Kažkas panašaus nutiko rugsėjį JK, kai Anglijos bankas įsikišo suvaldyti įnirtingo obligacijų rinkos išpardavimo, kuris kėlė grėsmę JK finansiniam stabilumui, pasekmes.

Parašyti Andrew Ackerman adresu [email protected] ir Jon Hilsenrath adresu [email protected]

Šį straipsnį paskelbė „Wall Street Journal“, „Dow Jones“ grupės narys